Banche, nonostante le turbolenze il settore offre ancora opportunità
C'è differenza tra il timore di un fallimento sistemico del mercato bancario regionale statunitense e i fallimenti isolati come quello di Credit Suisse
Banche, opportunità e rischi
Lo shock bancario iniziato in California ha ricordato al mondo che le banche sono imprese che dipendono in modo cruciale dalla fiducia di depositanti e investitori. Ma ha anche permesso agli investitori di distinguere tra i tipi di rischio che le diverse banche stanno affrontando.
L'onda d'urto bancaria è iniziata negli Stati Uniti
Il caso Silicon Valley Bank si è dispiegato in pochi giorni a causa di una combinazione di capitale debole, scarsa liquidità e concentrazione dei depositi. Molti dei suoi clienti operavano nello stesso settore e nella stessa area ed erano inclini a discutere le loro azioni e a effettuare prelievi quasi simultanei.
Le ramificazioni di questo crollo non si sono ancora manifestate del tutto, ma il mondo finanziario si è subito messo alla ricerca di altre istituzioni vulnerabili. Silvergate (una banca focalizzata sulle criptovalute) è collassata, con poca compassione da parte delle autorità di regolamentazione statunitensi, mentre Signature bank - un'altra banca focalizzata sulla tecnologia con problemi simili a quelli di Silicon Valley Bank - è stata rilevata dai liquidatori. Il rischio di fallimento delle banche regionali statunitensi permane, con tutti gli occhi puntati su First Republic.
La paura è arrivata in Europa
L'ansia degli investitori si è intensificata intorno al gruppo bancario svizzero Credit Suisse e il 19 marzo UBS ha annunciato di aver accettato di acquisirlo. Questo ha posto fine a diversi anni difficili per l'azienda svizzera, che includono la sua fallace gestione del rischio di Archegos Capital Management e Greensill Capital. Questi incidenti hanno portato a deflussi dalla sua stimata attività di wealth management, con il ritiro in massa degli asset da parte degli high net worth individual. Nei giorni successivi all'annuncio di UBS/Credit Suisse, gli investitori si sono preoccupati per le altre banche europee e i prezzi delle azioni sono scesi in tutto il settore.
Ma le banche non sono tutte uguali
Anche se la tempistica del “dramma” su entrambe le sponde dell'Atlantico non sarà considerata una coincidenza, c'è una differenza tra il timore di un fallimento sistemico del mercato bancario regionale statunitense e i fallimenti isolati come quello di Credit Suisse. Quest'ultimo non rappresenta una spia di allarme per le banche britanniche ed europee nel loro complesso.
Il fallimento di Credit Suisse è stato principalmente opera sua, con fallimenti in parti delle sue operazioni che hanno minato la credibilità di altre divisioni. Quando Credit Suisse ha pubblicato i risultati annuali del 2022 a inizio febbraio, è apparso chiaro che il contagio si fosse diffuso al di là del ramo d'investimento.
Silicon Valley Bank non sarebbe stata autorizzata a operare nel contesto normativo più rigido di Regno Unito o Europa, dati gli ampi disallineamenti dei tassi di interesse e la mancanza di copertura della liquidità. Inoltre, le banche regionali statunitensi sono molto diverse dalle grandi banche americane.
L'universo bancario: opportunità e rischi
Vediamo opportunità nel settore bancario. Gli istituti che preferiamo rimangono su valutazioni basse, ma generano utili significativi. Il nostro team è esposto a Standard Chartered, Natwest, ABN Amro, UniCredit, Citigroup, Intesa Sanpaolo e BNP Paribas.
Il contesto dei tassi a zero ha spinto molte di queste aziende verso una ristrutturazione. Dopo un decennio di riduzione dei costi, oggi sono molto più snelle di quanto non fossero all'inizio della crisi. Ora che i tassi d'interesse sono aumentati, beneficiano di un gearing operativo e finanziario in cui l'aumento dei ricavi si ripercuote direttamente sulla redditività.
Il mercato continua a temere che un deterioramento delle condizioni economiche possa portare a perdite sui prestiti che andranno a intaccare questi profitti. Sebbene la preoccupazione sia valida, le banche che deteniamo hanno livelli elevati di capitale Tier 1. I loro bilanci dovrebbero essere in grado di assorbire tali perdite. Molte hanno anche disposizioni significative precedentemente accantonate per la pandemia Covid-19. Tali accantonamenti sono rimasti inutilizzati e sono quindi a disposizione.
Alcune banche stanno anche restituendo liquidità agli azionisti, attraverso programmi di riacquisto di azioni, dividendi o entrambi. Siamo favorevoli a queste iniziative, a patto che i bilanci rimangano solidi.
*Investment Director-Schroders