Dazi di Trump e mercati in picchiata, la supremazia del dollaro è a rischio

Dazi di Trump e mercati in picchiata, ripercussioni sul dollaro. L'analisi 

Il dollaro statunitense è la valuta dominante nel commercio e nella finanza globale da oltre sette decenni. In tutto questo tempo, ben poco ha mai realmente minacciato la sua posizione di predominanza sui mercati valutari mondiali.

Tutto questo ha retto bene a tutti gli shock finanziari ed economici di questi ultimi cinquant'anni. Fino ad ora almeno. Perché con la nuova politica aggressiva di dazi gli Usa rischiano l’isolamento e inevitabilmente a rimetterci non potrebbe che essere il dollaro. Basti pensare al crollo di oltre il 2% che l’index sulla valuta americana ha subito in questa ultima settimana.

Lo status di valuta di riserva mondiale della moneta americana fu consolidato solo alla conferenza di Bretton Woods, verso la fine della Seconda Guerra Mondiale. Quella conferenza diede vita a nuove istituzioni, il Fondo Monetario Internazionale e la Banca Mondiale, e a un nuovo sistema in cui le valute erano ancorate al dollaro statunitense, convertibile in oro a un prezzo fisso. Sia le istituzioni che l'ancoraggio al dollaro posero la stabilità valutaria al centro dell'economia globale. Da allora, il dollaro ha mantenuto la sua posizione dominante, anche dopo la decisione del presidente americano Richard Nixon nel 1971 di abolire il tasso di cambio fisso dollaro-oro. Lo status del dollaro dipende da diverse caratteristiche che qualsiasi valuta deve possedere se spera di costituire la quota maggiore delle riserve valutarie della maggior parte dei paesi. Al livello più elementare, una valuta di questo tipo deve essere liquida, ovvero facilmente acquistabile e vendibile, e la maggior parte delle persone, delle banche e delle aziende deve accettare di utilizzarla nelle proprie transazioni. Il dollaro ha a lungo dominato sia sul fronte degli utilizzi nelle transazioni internazionali, sia nella sua grande liquidità. Per oltre trent'anni, tra l'85 e il 90% delle transazioni tra valute sui mercati valutari ha coinvolto dollari. Sul sistema di messaggistica finanziaria noto come SWIFT, che le banche internazionali utilizzano per scambiare decine di migliaia di miliardi di dollari ogni giorno, circa il 50% delle transazioni avviene in dollari, rispetto a circa il 35% di dieci anni fa. Il renminbi cinese non convertibile rimane sostanzialmente irrilevante come riserva di valore globale, rappresentando solo il 2% delle riserve valutarie globali.

In tutto il mondo, le vendite di materie prime, dal petrolio ai metalli ai prodotti agricoli, sono quasi universalmente denominate in dollari. Circa il 54% delle fatture commerciali globali utilizza importi in dollari, sebbene gli Stati Uniti rappresentino solo circa il 10% del commercio globale. Ma per il biglietto verde e sul suo dominio all’orizzonte si profilano ombre scure. I persistenti deficit esterni degli ultimi decenni hanno lasciato gli Stati Uniti con ingenti passività estere. Alla fine degli anni '80, gli Stati Uniti erano ancora creditori netti nei confronti del resto del mondo. Ora, però, il debito verso i creditori esteri supera di circa 20.000 miliardi di dollari, pari a circa il 70% del PIL statunitense, quanto dovuto dai debitori esteri. Se circolassero così tanti dollari da rendere discutibile il valore, le conseguenze potrebbero essere negative. Un altro rischio per il dollaro potrebbe essere il suo utilizzo sempre più frequente come arma contro i paesi che intende punire. La politica isolazionista di Trump è certamente un secondo fattore di enorme incertezza per il dollaro.

Nelle sue prime settimane in carica, Trump ha perseguito politiche che hanno portato a un dollaro forte, ma da allora il biglietto verde ha subito un crollo rispetto alle altre valute. Inizialmente, il dollaro si è rafforzato grazie all'aumento dei tassi di interesse statunitensi, favorito dalle politiche inflazionistiche di Trump, tra cui dazi, deportazioni e tagli fiscali proposti. Tuttavia, queste stesse politiche, e l'incertezza economica che hanno creato, ora gravano sul dollaro, poiché i mercati prevedono che danneggeranno sostanzialmente la crescita degli Stati Uniti, soprattutto a seguito dell'annuncio degli aggressivi e ampi dazi globali di Trump.

Guardando oltre l'orizzonte immediato, i rischi delle politiche di Trump sono ancora maggiori. Innanzitutto, i drammatici dazi globali di Trump, oltre a destabilizzare l'economia statunitense, danneggeranno irrevocabilmente la credibilità degli Stati Uniti come partner commerciale. Gli economisti hanno dimostrato che i paesi sono più propensi a detenere riserve valutarie dai loro partner geopolitici. Alienando gli alleati più stretti degli Stati Uniti, Trump sta allontanando i paesi che sono stati più disposti a fare affidamento sul commercio agevolato dal dollaro.

È improbabile che riducano rapidamente la loro dipendenza dal dollaro, ma col tempo, le crescenti relazioni commerciali con la Cina e altre importanti economie potrebbero incentivare le imprese a sostituire il dollaro in alcune transazioni.

Il debito pubblico statunitense, che il Congressional Budget Office ha previsto, aumenterà dal 100% del PIL a quasi il 150% entro il 2050, rappresenta un ulteriore rischio. Se il Congresso taglierà ulteriormente le tasse senza limitare la spesa (a prescindere dagli stratagemmi di bilancio utilizzati nel processo), il debito risultante significherà che una quota maggiore delle entrate pubbliche sarà destinata al pagamento degli interessi piuttosto che ad altre priorità di spesa, danneggiando la crescita economica a lungo termine e l'attrattiva delle attività statunitensi. Costringere i paesi ad accettare una perdita sui loro titoli di Stato statunitensi allontanerà i futuri acquirenti, senza contare le possibili massicce vendite di titoli del tesoro americani da parte della Cina, secondo detentore al mondo di debito pubblico americano dopo il Giappone, come sta già avvenendo da giorni, non potrà che avere ulteriori effetti nefasti sui rendimenti. Infine, se l'economia dovesse indebolirsi, come molte banche di Wall Street stanno ora prevedendo, Trump potrebbe trovarsi in rotta di collisione con la Fed, come accaduto durante il suo primo mandato.

La Fed ha indicato che avrà bisogno di maggiore chiarezza sull'effetto inflazionistico dei dazi di Trump prima di tagliare ulteriormente i tassi di interesse, mentre Trump sta già chiedendo una politica monetaria più accomodante per stimolare un'economia in rallentamento – una pressione che probabilmente non farà che aumentare. Se le pressioni di Trump dovessero avere successo, danneggerebbe l'indipendenza e la credibilità della Fed, il che, a sua volta, danneggerebbe la posizione globale del dollaro, poiché i paesi inizieranno a temere che sia la politica, non l'economia, a guidare la politica monetaria statunitense. Lo status di riserva del dollaro offre immensi vantaggi agli Stati Uniti, tra cui tassi di interesse più bassi sul debito pubblico e il potere di imporre sanzioni severe.

Ecco perché secondo alcuni proprio il calo del dollaro e quello dei bond americani ha convinto Trump a rivedere la sua politica sui dazi, Per chi ha fatto dello slogan” Make America Great Again” il suo credo politico, diventare il protagonista della detronizzazione del dollaro, sarebbe un colpo durissimo da assorbire.