Inflazione, Fed e debito: il rischio default negli Usa manda ko anche l'Ue

Se si profilasse un default degli Stati Uniti, un piccolo numero di Repubblicani moderati potrebbe essere motivato a schierarsi con i Democratici per votare un aumento “pulito” del tetto del debito. Oltre al fatto che questo non farebbe altro che prendere tempo, si scontrerebbe anche con una serie di ostacoli legislativi. Se ogni tentativo legislativo dovesse fallire, si potrebbero prendere in considerazione opzioni non ortodosse: il Tesoro potrebbe coniare una moneta di platino da 1.000 miliardi di dollari e depositarla presso la Fed in cambio di liquidità; oppure il Presidente potrebbe invocare il 14° Emendamento per aumentare unilateralmente il tetto del debito. Si tratta di una prospettiva remota, poiché minare il ramo legislativo in questo modo probabilmente non farebbe piacere agli investitori.

Un default degli Stati Uniti avrebbe conseguenze in tutto il mondo

Se la data x passasse senza che il tetto del debito venga innalzato, i pagamenti delle cedole e i rimborsi dei titoli del Tesoro si fermerebbero. L’America entrerebbe in default, un evento senza precedenti con ramificazioni di vasta portata.

Abbiamo delineato uno scenario di rischio, che vede i politici statunitensi iniziare a parlare apertamente di un default dopo una rottura delle trattative. Ciò provocherebbe un sell-off dei Treasury che si diffonderebbe ai mercati del debito più vulnerabili, costringendo i governi di tutto il mondo a ridurre le proprie attività. Il brusco inasprimento delle condizioni finanziarie sarebbe particolarmente negativo per i mercati emergenti che dipendono dai flussi di capitale.

L’attività economica verrebbe ulteriormente frenata da altri canali. Oltre all’aumento del costo del finanziamento del debito, la volatilità dei mercati intaccherebbe la fiducia dei consumatori e delle imprese, causando un ridimensionamento delle intenzioni di investimento e l’accumulo di risparmi precauzionali da parte delle famiglie. Negli Stati Uniti, in particolare, lo shutdown del governo colpirebbe anche la spesa e l’attività federale. Le banche centrali verrebbero spinte all’azione.

La Fed interromperebbe l’inasprimento quantitativo e taglierebbe i tassi, e i suoi omologhi delle economie avanzate ne seguirebbero l’esempio. Tuttavia, i policymaker dei mercati emergenti sarebbero costretti a mantenere alti i tassi di interesse per difendere le loro valute, e alcuni di loro sarebbero addirittura costretti a adottare rialzi aggressivi per arginare i deflussi di capitale. Alla fine, il Congresso raggiungerebbe un accordo per aumentare il tetto del debito. Ma il danno sarebbe già stato fatto. La crescita globale subirebbe un netto rallentamento: in questo scenario, sarebbe inferiore dello 0,7% rispetto alle nostre proiezioni di base per il 2023 e il 2024. Se c’è un aspetto positivo, si ipotizza che l’indebolimento della domanda farebbe scendere l’inflazione di circa lo 0,5% rispetto alle nostre previsioni di base nello stesso periodo.

Sperare nel successo, ma essere pronti in caso di fallimento

Anche se le minacce di default saranno usate come leva nei negoziati sul tetto del debito, è improbabile che anche i Repubblicani più conservatori dal punto di vista fiscale permettano deliberatamente il default degli Stati Uniti. Tuttavia, un default “accidentale” potrebbe verificarsi se ci fosse un errore di calcolo. Questa possibilità è accresciuta dall’incertezza sulla data limite. Il Congressional Budget Office stima che sarà tra luglio e settembre, ma potrebbe essere prima se le dichiarazioni dei redditi annuali presentate ad aprile deluderanno le aspettative.